风险反转_Risk Reversal

风险反转是什么？

风险反转是一种对冲策略，通过使用看跌期权和看涨期权来保护多头或空头头寸。这种策略能够抵御基础头寸的不利价格波动，但同时也限制了获得的利润。如果投资者持有某只股票的多头头寸，他们可以通过购买看跌期权和卖出看涨期权来创建一个短期风险反转，以对冲其头寸。

在外汇（FX）交易中，风险反转指的是类似的看涨和看跌期权之间隐含波动率的差异，这一差异传达了用于做出交易决策的市场信息。

主要要点

• 风险反转使用看跌期权和看涨期权来对冲多头或空头头寸。
• 风险反转可保护免受不利价格波动的影响，但会限制收益。
• 持有多头头寸的投资者通过写出看涨期权和购买看跌期权来实现风险反转的空头。
• 持有空头头寸的投资者通过购买看涨期权和写出看跌期权来实现风险反转的多头。
• 外汇交易员将风险反转视为类似看涨和看跌期权之间隐含波动率的差异。

理解风险反转

风险反转，也称为保护性颈圈，旨在利用期权保护或对冲底层头寸。一种期权被购买，另一种期权则被书写。购买的期权需要交易者支付溢价，而书写的期权为交易者产生溢价收入。这种收入会降低交易成本，甚至产生信用。虽然书写的期权降低了交易的成本（或产生信用），但也限制了基础头寸的利润。

另一种使用三种期权合约提供基础证券周围区间的保护策略是Fence策略。

风险反转的目标是利用基础资产潜在的价格波动，同时通过出售期权获得的溢价来缓解初始成本。交易者通常在对基础资产有方向性偏好的情况下使用风险反转，同时希望以创造性的方式抵消购买期权相关的费用。

需要注意的是，风险反转本身也自带风险。如果基础资产未如预期移动，您可能会亏损。

风险反转机制

如果投资者在底层资产上是空头，投资者可以通过购买看涨期权和在底层工具上写出看跌期权来对冲该头寸。如果底层资产的价格上涨，看涨期权将变得更有价值，从而抵消空头头寸的亏损。如果价格下降，交易者在底层资产上获利，但最多只能到书写的看跌期权的执行价。

如果投资者持有一个基础工具的多头头寸，投资者通过写出看涨期权和购买看跌期权来实现风险反转的空头，以对冲该头寸。如果底层价格下跌，看跌期权的价值会增加，从而抵消底层的亏损。如果底层价格上涨，底层头寸的价值将增加，但仅限于书写的看涨期权的执行价。

风险反转与外汇期权

外汇交易中的风险反转指的是价外（OTM）看涨期权和OTM看跌期权的隐含波动率之间的差异。对期权合约的需求越大，其波动率和价格就越高。正的风险反转意味着看涨期权的波动率大于类似看跌期权的波动率，暗示更多市场参与者在押注货币升值，而反之若风险反转为负。因此，风险反转可以用于衡量外汇市场中的头寸，并传达用于做出交易决策的信息。

比率风险反转

比率风险反转是传统风险反转策略的一种变体，涉及买入和卖出期权数量的不均等。在比率风险反转中，投资者可能购买的期权数量（看涨或看跌）多于出售的期权数量。这创建了对市场波动的不对称暴露，使交易者能够在保持方向性偏好的同时改善策略的成本结构。

您通常会根据风险承受能力选择比率的差异。例如，在看涨比率风险反转中，您可能会以每卖出一个看跌期权的比例购买两个看涨期权。这意味着您对价格上涨有更强的信心，同时仍提供一定的下行保护。这里的最终目标是利用有利市场方向的潜在收益，同时调整头寸以符合您的风险偏好。

注意： 请注意，此金融策略的名称是“风险反转”，而不是风险消除。在风险反转头寸中仍然可能会亏损。

日历风险反转

传统风险反转的另外一种变体是日历风险反转。在这一策略中，投资者同时购买和出售具有不同到期日的期权，同时保持特定的比例。这种方法使交易者能够享受底层资产的方向性波动和短期期权的时间衰减，从而形成动态的风险回报特征。

在看涨的日历风险反转中，投资者可能购买一个长期的看涨期权并出售一个短期的看涨期权。这里的主要优势在于能够利用不同的时间衰减速率。长期期权帮助保持对基础资产价格波动的暴露，而短期期权则帮助通过销售获得的溢价来抵消成本，并利用更快的时间衰减。

风险反转的局限性

风险反转的一大主要局限性是，如果市场未如预期波动，则可能出现亏损。尽管名称如此，这一投资策略在市场发展不及预期时，会增加风险。

另一个局限性是交易成本和买卖差价的影响。当您同时买入和卖出期权时，会产生更高的交易成本。尤其是在您试图购买流动性差的证券期权时尤为如此。此外，买卖差价可能扩大，从而进一步侵蚀潜在利润。

风险反转的有效性也受到隐含波动率变化的影响。如果隐含波动率上升，期权的成本通常会上涨，这意味着您可能以相同的风险获得较低的回报。

最后，风险反转可能并不适合所有市场条件或交易目标。它们是为对基础资产有特定看法并愿意对市场走向采取立场的投资者设计的。在不确定或波动性较大的市场中，替代策略或风险管理技术可能是更好的选择。

风险反转的现实示例

假设肖恩在11美元时多头持有通用电气公司（GE）的股票，并希望对冲其头寸，他可以启动一个短期风险反转。假设该股票目前接近11美元，肖恩可以购买一个10美元的看跌期权，并出售一个12.50美元的看涨期权。

由于看涨期权是OTM，因此获得的溢价将少于购买看跌期权时支付的溢价。因此，该交易将导致借记。在这种情况下，肖恩可以保护自己免受10美元以下任何价格波动的影响，因为在此价格以下，看跌期权将抵消基础的进一步损失。如果股票价格上涨，肖恩在股票头寸上获利仅限于12.50美元，此时书写的看涨期权将抵消通用电气公司股票价格的进一步增长。

风险反转如何运作？

风险反转通过在期权市场上建立一个偏向看涨或看跌情绪的头寸来运作。例如，在看涨风险反转中，投资者可能会购买一个看涨期权。该头寸将从向上的价格波动中受益。与此同时，投资者还可以出售一个看跌期权。

隐含波动率如何影响风险反转？

当隐含波动率较高时，期权价格往往更加昂贵，影响风险反转策略的整体成本和潜在回报。

实施风险反转的最佳时机是什么？

交易者在考虑实施风险反转的时机时，通常会考虑即将发生的事件、财报公告或预期市场趋势。此外，您还应评估隐含波动率水平和期权成本，因为这两者都可能影响进入风险反转头寸的决策。

风险反转与其他期权策略有何不同？

与基本的看涨或看跌购买不同，风险反转结合了看涨和看跌头寸的元素。这种独特的结构使投资者能够根据市场波动量身定制其暴露情况，同时管理成本。

结论

风险反转是期权交易策略，涉及同时买入和卖出期权以创建具有特定风险回报特征的头寸。通常，这意味着买入一个看涨期权的同时卖出一个看跌期权，或反之。投资者利用风险反转表达对基础资产的方向观点，管理风险，并在抵消初期成本的同时，潜在地从市场波动中获益。